二零零二年二月二十八日

日圆疲弱成亚洲关注焦点

最新一期《恒生经济月报》指出，由于日本在亚洲的经济地位在现阶段仍无可替代，日圆的走势会继续对亚洲邻国产生深远的影响。

月报说，由于日本经济长期停滞乃源自其内部经济因素，而非外部经济，故日圆弱势能否有效地刺激日本之内部经济，实在难以预料。

月报认为，中国加入世界贸易组织后，由于对世界经济波动更形敏感，日圆走势对中国经济的影响在未来将会愈加明显。

尽管经历了十年的经济呆滞，日本仍然是区内最大的投资者、债权人、贸易国及科技供应国。

由于日本在亚洲的生产网络具主导地位，日圆兑美元的汇率自一九八零年代中期以来，已成为影响亚洲经济循环的重要因素。

日圆疲弱削减了不少亚洲国家的出口收入、拖慢日本输出资本，并对有能力与日本企业直接竞争的区内生产商构成竞争压力。

通缩的恶性循环、银行累积大量呆坏账及金融与财政政策的失效，令日本呆滞的经济持续了一段时间。

由于近期公众对日本经济前景缺乏信心，以及政府期望日圆弱势能刺激出口，而对日圆下滑持容忍态度。日圆遂由去年八月每美元兑一一六，跌至近期一三三至一三五的低位。

然而，日本经济停滞的核心问题非在外部经济。其出口产业在过去十年一直表现良好，既维持着一定的增长，亦提供了大量的经常账盈余。

月报说，日本要复苏经济，则必须在内部进行根本的改革。

由于中、日经济关系日趋紧密，中国的经济将无可避免地受日圆波动的影响。

内地的经济在一九九零年代初期开始得到日本大量的投资及科技转移。在二零零一年，日本是内地最大的入口来源地及第三大出口目的地。

一九九七至九八年发生亚洲金融风暴期间，日圆兑美元的汇价由一百一十一，下跌至一百四十七。当时中国来自日本的外部需求，包括出口、日本旅客来华及外商直接投资等，均有所缩减。

中国入世后，内地的生产商由于所受的保护会减少，因而对外汇的波动更为敏感。至二零零五年，所有入口配额均会逐步撤销。此外，对当地农民提供保护的「关税率配额制度」，亦已逐步开放。

日圆近期的弱势会加重中国内部经济的压力。

由于区际投资及贸易活动受压，亚洲其它国家的经济亦会被拖累。对中国来说，日圆贬值意味着经济增长放缓、失业率上升及国际收支恶化。

面对递减的外来需求，中国可能会大幅增加公共开支以维持经济增长，故日圆疲弱或会令中国之财政赤字扩大。在二零零零年，财政赤字占中国国内生产总值约百分之三。

月报指出，日圆的波动仍将是区内一项不稳定的因素，汇率的稳定将成为亚洲的关注焦点。

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